Флоатеры разместились удачно

Доклад генерального директора – председателя правления ОАО «РЖД» Олега Белозёрова на итоговом за 2023 год заседании правления был посвящён итогам производственно-финансовой деятельности холдинга за прошлый год и приоритетным целевым задачам на 2024 год.

Олег Белозёров сообщил, что Сводная программа мероприятий по повышению операционной эффективности и оптимизации расходов в прошлом году была выполнена в полном объёме с суммарным эффектом свыше 49 млрд руб.

Также выполнена работа по девалютизации кредитного портфеля компании. Текущие расчёты максимально выведены из-под влияния внешних факторов.
«Прирост EBITDA относительно планового показателя составил почти 70 млрд руб., что позволило профинансировать весь объём инвестиционной программы и сохранить запас по долговой ковенанте на уровне 0,7», – констатировал глава холдинга.

В 2023 году ОАО «РЖД» продолжило практику использования новых инструментов привлечения финансирования. Одним из таких инструментов стали локальные облигации с плавающей ставкой.

Локальные облигации с плавающей ставкой (флоатеры) – это долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с российским законодательством и обращающиеся на внутреннем рынке, ставка по которым не является фиксированной, а привязана к какому-либо финансовому показателю.

Как сообщили в компании, в течение 2023 года на Московской бирже было реализовано три сделки, общий объём привлечённых средств составил 105 млрд руб. Доходность облигаций была привязана к ставке RUONIO, она представляет собой усреднённое значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут кредиты друг у друга на условиях «овернайт», то есть на один день.

Ранее ОАО «РЖД» уже размещало бумаги с плавающей ставкой, однако тогда она была привязана к доходности облигаций федерального займа.

На сайте ОАО «РЖД» содержится информация о трёх выпусках таких облигаций, датированных 2023 годом: серии 001Р-26R, 001Р-27R и 001Р-28R. Первый из них был размещён 17 июля. Объём эмиссии составил 30 млрд руб. 13 сентября были размещены бумаги ещё на 30 млрд, а уже менее чем через месяц, 5 октября, состоялось самое крупное в 2023 году размещение флоатеров ОАО «РЖД» – 45 млрд руб. Эти бумаги одновременно являются и самыми «длинными» – их погашение намечено на 2030 год.

Решение разместить облигации с плавающей ставкой было продиктовано текущей рыночной конъюнктурой, разъяснили в ОАО «РЖД». В условиях ужесточения денежно-кредитной политики Банка России произошёл более чем двукратный рост ключевой ставки с 7,5% до 16%. Это привело к значительному росту стоимости долгосрочных заимствований.
«На примере других эмитентов мы увидели, что облигации с плавающей ставкой в привязке к RUONIA пользуются повышенным спросом у инвесторов. В то же время при выпуске таких инструментов компания может стабилизировать процентные расходы в будущих периодах, когда рыночная ситуация начнёт улучшаться», – отмечают в Департаменте корпоративных финансов ОАО «РЖД».

Покупатели в период размещения делали ставку на то, что ставка ЦБ будет расти и дальше, а вслед за ней расти будет и доходность облигаций. Кроме того, отмечает член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев, привлекательность флоатеров для покупателей диктуется геополитическими факторами. В современных условиях никто не может предсказать, сколько будут стоить деньги в будущем. Облигации с плавающей ставкой дают максимальную защиту от любых колебаний, их держатели в любом случае не потеряют свои деньги, говорит Разуваев.

Для эмитентов привлекательность флоатеров в том, что при снижении ставок они получают возможность сэкономить на обслуживании долга. Именно такой сценарий аналитики считают наиболее вероятным в 2024 году. В России самая большая среди крупных экономик дельта между ключевой ставкой и инфляцией, напоминает Александр Разуваев. По его мнению, к концу года Центробанк снизит ставку с сегодняшних 16% до 13–14%. «Соответственно, размещая бонды с плавающей ставкой, РЖД смогут сэкономить на будущих купонных платежах», – резюмирует эксперт.

Если РЖД будут снова привлекать заёмные средства, то при сегодняшней рекордной ключевой ставке, конечно же, наиболее удобным решением будет размещение флоатеров, прогнозирует аналитик ИГ «Финам» Никита Бороданов. Для инвесторов эти бумаги будут уже не столь привлекательны, поскольку ставка ЦБ, как ожидается, будет снижаться, они бы предпочли зафиксировать высокие уровни доходности с помощью бумаг с фиксированным купоном. Тем не менее бумаги такого эмитента, как РЖД, всегда будут пользоваться спросом благодаря крайне низким уровням риска, отмечает аналитик.

Стоит напомнить, что в 2023 году ОАО «РЖД» стало лауреатом премии Cbonds Awards в номинации «Лучшая сделка первичного размещения в сегменте «транспорт» за выпуск облигаций серии 28R на сумму 45 млрд руб. на срок 7 лет по ставке RUONIA+1,2%. Награждение прошло в рамках XXI Российского облигационного конгресса. Премия 1,2% к базе RUONIA является минимальной для срока 7 лет и до настоящего момента остаётся самой низкой премией на рынке.

Дмитрий Коптев